國盛證券:瑞聲科技(02018)傳統業務持續成長,光學業務開啟新征程,首予“買

日期:2020-04-12 15:51:27
作者:期貨資訊
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公司 國盛證券:瑞聲科技(02018)傳統營業繼續成長,光學營業開啟新征程,首予“買入”評級 2020年3月31日 10:35:00 國盛證券本文來自 微信”大眾號“國盛外洋研究”,作者:炎天,鄭澤濱。講演擇要磨劍27年,嚴密整機制造本領獲大客戶承認。瑞聲科技(02018)1993年創建,研發制造微型聲學器件發跡,隨后產物線慢慢裁減至線性馬達、光學等範疇。經由過程強盛的手藝開發以及嚴密制造本領,取得海內外大客戶的承認相信,緊跟手機行業各個生長階段的龍頭廠商客戶成長。公司2019年完成業務收入179億元人平易近幣,扣非利潤22.2億。聲學營業持重,產物進級驅動生長。瑞聲科技是蘋果(AAPL.US)手機聲學器件的主力提供商,受競爭格式轉變影響,2019年毛利率有所降低,現在狀態已經經穩固。針對安卓系客戶推出的SLS平臺,慢慢替換曩昔SBS聲學平臺,產物繼續進級驅動收入增加以及毛利率晉升。MEMS話筒市場遠景遼闊,2020年產能企圖翻番。電磁傳動及嚴密器件營業望安卓上量。瑞聲科技2015年最先為蘋果iPhone 6供貨橫向線性馬達,至現在為止依然是蘋果振動馬達的主力提供商。線性馬達在安卓系的滲入率不高,市場成長後勁大,公司已經經推出本人專利的線性馬達,2019年出貨量千萬級別,本年有看完成倍數級增加。公司在嚴密器件臨盆方面也有進鋪,2019年幫忙OPPO reno研產生產了驅動起落式攝像頭的步進馬達,還有輔助華為P30臨盆金屬中框與3D玻璃,體現出周全的綜合制造本領。鏡頭營業產能趕超行業龍頭,良率攀升將改良紅利。瑞聲科技塑料鏡頭營業已經經打入支流安卓系客戶,6P鏡頭已經經出貨,月產能從2018歲尾的10KK增加到2019年4季度45KK,預期2020年7月將到達100KK,收入成長彈性大,直追行業其餘兩家龍頭公司。鏡頭臨盆良率處在疾速爬坡階段,毛利率的改良空間偉大。鏡頭營業2019年毛利率已經經轉正,明后年最先會對團體利潤發生較為光鮮明顯的奉獻。公司尚有行業率先的晶圓級玻璃鏡頭(WLG)臨盆手藝,將沾恩于玻塑夾雜鏡頭趨向,有看在2季度最先出貨,方針年產量3000萬片。紅利展望:衛鬧事件沖擊環球經濟以致智能手機花費需求,也滋擾了手機臨盆提供鏈,延后了5G推行帶來的換機海潮,咱們基于蘋果/安卓手機2020年-5%/-10%以及2021年+10%/+10%的銷量假定,展望瑞聲科技2020-2022的業務收入為206/248/302億元,同比增加15.2% /20.5%/21.4%;回母凈利潤為26.3/34.8/47.8億元,同比增加18.2%,32.6%,37.1%。思量公司行業位置以及成長性等估值身分,咱們認為2020年公司合理市值為578億港元(47.5港元/股),對應22倍2020年P/E,初次籠罩,賦予“買入”評級。危害提醒:衛鬧事件環球伸張不確定性,中美商業爭端再擴展可能性,5G手機遍及慢于預期,聲學以及電磁傳動馬達營業競爭加重,光學營業進鋪不迭預期,蘋果新機型暢銷。1. 公司概覽1.1 立異導向文明打造手藝率先公司實力雄厚、高成長性的電子產物辦理方案供應商。瑞聲科技控股有限公司(股票代碼:2018.HK)前身是1993年景立的深圳遙宇,以微型聲學器件設計以及制造發跡,至今已經經生長成為環球率先的智能制造辦理方案提供商,為客戶供應聲學、光學、電磁傳動及嚴密佈局件、微機電體系、無線射頻、表面佈局件等多個範疇的微型電子產物,普遍運用于智能家居、無人機、物聯網裝備、智能裝備、無人駕駛汽車、VR/AR等場景。公司文明推許手藝立異以及自立研發,在已往的20多年時代推出不少業內率先、里程碑式的產物,遙至1998年手機從“年老大”轉向掌中機時推出微型受話器,2007年推出MEMS話筒,2011年推出觸控馬達,近至現在正在運用的超線性佈局SLS聲學平臺以及具有範圍化臨盆後勁的晶圓級玻璃制造工藝WLG。恰是由於手藝上的率先,瑞聲科技在企業生長的不同汗青時期均綁定那時的行業知名大客戶,如HTC、摩托羅拉、蘋果、三星、華為、小米等,成為環球電子元器件行業的領頭羊。公司股權架構較為集中。公司主席潘政平易近父親潘中來初期在江蘇常州五金電器廠負責臨盆手藝廠長,經由過程事情發明電磁式訊響器的商機并最先在聲學範疇守業,成立了江蘇遙宇電子集團。那時深圳電子行業蓬勃,1993年潘政平易近幫忙父親在深圳開疆擴土,興辦深圳瑞聲。到現在為止,潘政平易近及其夫婦吳春媛,合共持有40.98%股份。


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