日期：2020-03-17 19:11:29
作者：期貨資訊
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原題目：銀泰黃金公司研究講演：A股黃金新貴，收購資財產績慢慢開釋 泉源：海通證券投資要點： 躋身黃金行業頭部公司，2019H1黃金營業毛利占比達76%。銀泰黃金主營貴金屬（金、銀）以及根本金屬（鉛、鋅等）礦山采選及商業，公司共領有4個礦山企業，分手為玉龍礦業、黑河銀泰、吉林板廟子以及青海大柴旦。個中，玉龍礦業是鉛鋅銀多金屬礦礦山，余下三座礦山均為金礦。2019H1銀泰黃金的黃金營業毛利占比到達76%，鉛鋅產物毛利占比僅為11%，公司重組后已經經躋身黃金行業頭部公司，黃金價錢下跌對于公司事蹟影響更大。 黑河銀泰：淺埋躲、高檔次。黑河銀泰是海內入選檔次最高的金礦之一，是少有的高檔次、淺埋躲高溫暖液型金礦。2019年上半年黑河銀泰均勻入選檔次為金19.89g/t，銀142.91g/t，礦山檔次高，紅利本領強。 員工持股實現，投資公司恆久代價。銀泰黃金第一期員工持股企圖于2019年7月由公司歸購公用賬戶非生意業務過戶實現，總計持有公司股份2541.15萬股，占公司總股本的1.28%，持股價錢為8.41元/股，鎖按期12個月。咱們認為員工持股企圖有益于提高職工的凝結力以及公司競爭力，註解公司高層治理者以及職工望好公司將來生長，投資公司恆久代價。 美國長短期國債收益率倒掛，預示經濟走弱。咱們認為，美國長短期國債收益率浮現的倒掛反映了企業投資意愿疲弱和將來經濟的疲軟。美國經濟上行將致使投資者疏散信用泉幣美元的投資，轉而增持黃金這一自然什物泉幣，對沖環球經濟上行和地緣政治帶來的危害，對黃金價錢造成利好。 美聯儲繼續降息，現實利率上行利好金價。美聯儲2019年整年共進行了三次降息，聯邦基金利率方針區間下調至1.5%-1.75%。2020年3月3日，美聯儲不測大幅降息50個基點，以應答新冠肺炎疫情對經濟運動組成的危害。咱們采用美國10年通脹指數國債（TIPS）收益率權衡美國現實利率（剔除通貨膨脹身分），計算得出2003年至2020年2月黃金價錢與美國現實利率相關系數約為-0.88，顯示出強負相關性，即現實利率上行利好黃金價錢。 紅利展望與估值。銀泰黃金重組后礦產金產量在中國黃金企業中排名前線，領有的黃金礦山檔次高，紅利本領強。公司黃金營業毛利占比高，在黃金下跌行情中體現高事蹟彈性。咱們繼續望好黃金價錢下跌，預計公司2019-2021年EPS分手為0.4五、0.69以及0.78元/股，參考可比公司估值程度，賦予2020年29-30倍PE估值，對應合理代價區間20.0-20.7元，賦予“優于大市”評級。 危害提醒：美國經濟增速超預期，美聯儲降息不迭預期。
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